Quando investimos em um produto financeiro sempre temos em mente uma comparação. Podem ser feitas comparações com índices, outros produtos, outras carteiras, etc. Uma análise pode ter várias comparações e devem (!) ir além de uma análise de rentabilidade. Quantos por cento um produto rendeu a mais que outro é importante? Sim, é importante. Saber quando o produto rendeu mais (ou menos) que seu índice de referencia é importante? Também é importante. Mas também é imprescindível uma análise de risco. Uma forma de analisar é através de uma volatilidade. Se um produto valoriza (ou desvaloriza) mais que o outro no mesmo período, pode significar que o produto é mais arriscado no relativo. 

Por exemplo, podemos fazer comparações de ações com o índice Ibovespa, comparação com setores de atuação da empresa e outros. Vale comparação com taxas de juros, CDI, com inflação, com dólar, com bitcoin, com o que quiser. A mesma coisa vale para fundos de investimentos. Temos índices que representam uma cesta de fundos, como o índice IHFA, que é uma cesta de fundos multimercado. Basicamente, quando não há índices, podemos fazer comparações como similaridade, como por exemplo fundos ou ativos do mesmo segmento ou com a mesma estratégia.

Mas depois de analisar a rentabilidade e a volatilidade, o que mais podemos comparar? É aí que entra o beta. 

O beta.

O beta é uma medida de sensibilidade a volatilidade de uma carteira relacionada ao seu índice. É também uma medida de representação de risco sistêmico. Então significa a intensidade de quanto o produto financeiro se movimenta em relação ao índice. Este número fica próximo de 1 na maioria dos produtos financeiros. 

Devemos ter em mente que ao compararmos um produto com o um índice, estamos falando de uma comparação a um valor que representa o risco sistêmico (não-diversificável). Por exemplo: o Ibovespa representa dezenas de ações, então quando usamos o Ibovespa como comparação, estamos assumindo que o que acontece no índice também acontece com a maioria dos ativos do mercado. E não importa a quantidade de ações do portfólio, há sempre uma parcela de risco não-diversificável envolvido. 

Colocando em números:

• Beta próximo de 1: carteira ou ativo com risco sistêmico semelhante ao do índice;
• Beta próximo de 0: carteira ou ativo com risco sistêmico nulo em relação ao do índice;
• Beta próximo de -1: carteira ou ativo com risco sistêmico inverso ao do índice;
• Beta próximo de 2: carteira ou ativo com o dobro do risco sistêmico ao do índice.

Por exemplo. Se um produto financeiro tem o beta igual a 2 em relação ao seu índice. É esperado que caso o índice suba 5%, o produto financeiro suba 10%. O mesmo vale para o desvalorizações. Com isso sabemos que o produto financeiro em questão tem o dobro do risco em relação ao seu índice de referência. 

Outro exemplo é em caso de um beta igual -1. Se o índice sobe 10% é esperado que o produto financeiro em questão caia 10%. É esperada uma relação inversa em relação ao índice. 

Como aplicar?

O beta deve ser aplicado para saber o quanto a carteira deverá ser agressiva, defensiva ou descorrelacionada. Beta longe de 1 significam posições mais agressivas, e beta próximo de 0 significa uma posição mais defensiva. Entretanto, não devemos confundir os conceitos. Um beta igual a 1 quando o índice de comparação é o Ibovespa, devemos considerar que o risco do mercado de ações já está contabilizado, o que está acima do beta igual a 1, significa um risco adicionado ao risco sistêmico já existente.

Muito se fala de descorrelação e o beta é uma ferramenta que pode ser usada para isso. Por exemplo, ações tem relação inversa com o dólar na maior parte do tempo. Portanto, beta entre esses dois índices é negativo. Assim, espera-se que o comportamento do dois sejam invertidos na maior parte do tempo.

Deve-se observar que as análises do beta são baseadas em dados históricos e sempre é necessário ter o cuidado de usar o passado para algo no futuro. Da mesma forma que rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura, beta passado não é garantia de beta futuro. Essa é uma região de incerteza que todos investidores no mundo estão envolvidos.

Dados para viagem:

• Em uma comparação do índice Ibovespa com a cotação do dólar nos últimos 36 meses, chegamos a um beta de -0.84. Confirmando a hipótese de que na maioria dos casos o dólar valoriza quando a bolsa desvaloriza;
• Em nossa plataforma temos o beta calculado para os últimos 12 meses de mais de 2000 fundos no mercado. Por exemplo: o fundo Equitas Selection FIC FIA, tem um beta em relação ao Ibovespa de 0.99 e em relação ao dólar de -1.27 nos últimos 12 meses. Significa que a carteira de ações do fundo teve comportamento quase idêntico ao Ibovespa, mas invertido em relação ao dólar;
• Outro exemplo é o fundo Trend Pós-Fixado FIC FI RF Simples, que investe somente em títulos do tesouro, via tesouro SELIC. O beta em relação ao Ibovespa e dólar é zero. Entretanto, em relação ao CDI é de 1.01 nos últimos 12 meses. Portanto, o fundo representa a variação do CDI.